提效快、成本低，钙钛矿潜力十足！钙钛矿材料为有机无机金属卤化物ABX3，可由人工合成，配方高达几十万种！钙钛矿材料性质可使光电损失小，晶硅电池理论效率极限为29.3％，目前最高效率已达到26.8％，而单结钙钛矿肖克力极限33.7％，且可通过不断调整配方来靠近理论上限！钙钛矿材料可人工合成、原材料成本低、不易受限，GW级别量产钙钛矿材料占比3.1％，组件成本<1.0元/W，5-10GW级别量产，组件成本可降至0.5-0.6元/W。钙钛矿电池具备轻薄、可弯曲特性、同时颜色可调节，在BIPV和汽车车顶光伏市场具备竞争力。光伏平价背景下，钙钛矿提效快、成本低，可广泛应用于各种场景，有望成为新一代光伏发电明星材料！

单结/叠层多元发展，钙钛矿技术百花齐放！钙钛矿电池目前研究进展主要分为单结电池和多结叠层电池。单结电池结构主要分为介孔结构和平面结构，平面结构又被分为正式结构（n-i-p）和反式结构（p-i-n），单结电池产业化生产主要为平面反式结构。叠层结构分为窄带隙底电池、互联结/隧穿结、宽带隙顶电池三部分；两端叠层方式成本低、寄生吸收少，但两个电池电流需严格匹配，具备产业化生产前景；目前钙钛矿/晶硅叠层研究进展领先，实验室效率最高可达32.5％。不同技术路线各有优劣，目前晶硅大厂倾向选择钙钛矿/晶硅叠层的路线，全钙钛矿路线比较适合初创企业。

工艺铸就核心竞争力，设备国产化降本可期！钙钛矿电池组件生产共需要镀膜、激光、涂布、封装四种设备。镀膜设备价值量最高，占据设备投资绝大比例，MW级产线的核心总投资额在1.2亿元，其中镀膜设备：激光设备：涂布设备：封装设备投资比例为50％：25％：15％；10％，未来镀膜设备国产化钙钛矿生产降本为主要途径；钙钛矿层作为钙钛矿电池的最核心层主流方法采用狭缝涂布机制备，德沪涂膜产业化进程领先，2022年市占率达70％以上；激光设备国产化进程较快；封装设备光伏组件供应商有望受益。

技术+政策+资金助力，产业化曙光初现！钙钛矿产业化阶段具有寿命及稳定性、大面积制备有难度、铅污染等问题，目前业内已有多种包括添加剂、组分工程、设备改良、工艺改良、加强封装等多种手段来应对。多家公司的钙钛矿电池产品通过了IEC 61215的双85测试，进入量产阶段。目前纤纳光电、协鑫光电、极电光能产业化进度领先，百兆瓦级别产线已搭建完成，GW级产线在筹备中，众能、仁烁光能、宝馨科技、奥联电子百兆瓦级别产线搭建中，预计23/25/30年全国合计钙钛矿组件产能1.7/6.6/15.4GW。

市场空间广阔，B/CIPV星辰大海！需求端看，预计2025/2030年钙钛矿合计装机容量约为17/30GW，市场规模538/936亿元，其中BIPV25/23年预计装机17.1/27.55GW，CIPV25/23年装机0.37/2.72GW，2022-2025CAGR达257％，工艺成熟后有望进一步替代晶硅应用于户用、工商业、地面电站等多种场景，钙钛矿应用空间潜力巨大。

投资建议：降本增效促进下，钙钛矿有望成为下一代光伏电池技术方向，重点关注：1）钙钛矿组件：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份，关注东方日升、杭萧钢构、奥联电子；2）设备：关注捷佳伟创、迈为股份、大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、奥来德、德沪涂膜（未上市）；3）封装：福斯特、海优新材，关注京山轻机、天洋新材、激智科技；4）TCO玻璃：关注金晶科技。

风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。

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